能源一号:业绩表 现强劲且财务健康的通威,到底有何奥秘?

能源一号报道

作为一 家介入光伏时间长、但实际 效果在近几年日趋明显强烈的光伏产业链企业,通威股份(600438.SH)之所以能安然度过2018年的“531”政策变动期,又可于近期A股整体 大涨的带动下持续上扬,必有其 特别优势与突出能力。

笔者观察发现,这不仅 仅在于公司双向产业链的合理布局上,也依赖 于公司建立与执行的严谨、高效的财务把控体系。


产业链特殊布局,平抑市场波动


2018年财报显示,通威股份营收275.35亿,同比增长5.53%,创出多年新纪录。而企业净利20.19亿,继续同比正向上扬,这在行业内难得一见。

从能源一号前期对32家主流 新能源公司的财报数据对比来看,通威股 份不仅营收排序第一,且在营 收同比增长榜中也位居前十;而公司 的净利排名同样位于前三,综合实 力处行业顶尖序列。

去年“531”最严光伏政策出台后,国内部 分新能源企业被打击得体无完肤,个别巨 头也暂缓了发展脚步。而通威 股份可以度过这样一个艰难的周期并取得财务业绩的上扬,有几点原因:

首先,它是一 个拥有多个产业链的企业。从大方向看,其致力 于农牧业务和光伏业务等两大板块,有效平 抑了光伏严苛新政(如暂停地面电站、收缩分布式指标等)带来的巨大变动,以及对 企业收入的冲击。

2018年,通威股 份农牧业务板块营收168.16亿,光伏板块102亿的营收,分别占 企业总体营收比例的62.5%、37%。新能源行业中,这种业 务结构难有直接可比的对象。哪怕是 上游的几家巨头(如中环股份、保利协鑫和隆基股份、特变电工等)也与其 商业模式略有不同。

其次,从光伏板块本身来说,通威股 份主要依靠的是中游电池、上游高 纯晶硅等两部分来拉动业务的成长、业绩的提升。于这上 述两大细分市场发力的同类企业也很少,这正是 通威股份的优势与价值所在:它既抓 住了行业的龙头产品线,又能在 中游的电池领域不断发力,且顺着 单多晶并举之势快速做强,一举超越市场对手。

通威股份董事、永祥股 份董事长兼总经理段雍就告诉能源一号,目前该 公司的高纯晶硅产品已有8万吨产能,去年多晶硅销量高达1.9万吨,同比强势增长近20%。而高纯 晶硅的全成本已大幅降至全行业最低,未来随 着市场的进一步发力,通威股 份在该领域保持全球20%的市场 占有率不用质疑。

永祥新 能源的高纯晶硅精馏塔一景

电池产业领域,成都双流、安徽合 肥等两大基地的业务发展,全线保 障了电池产能及销量的持续升跃。

以2018年电池6.4GW的销量、同比劲升61.2%、非硅成本降至0.25元/瓦的势头,瞄准新 一代电池技术的这家领先企业,2018年取得 辉煌战绩并不难理解,也很难被效仿。

一位券 商分析师就告诉能源一号,“通威在 光伏产业链上的布局,虽然有 竞争对手却并不容易随意超越。它并没 有直接介入厮杀激烈的底部组件市场,而是选 择了更容易产生利润的产品线,而且这 些产品线是时下最为需要的。”


货币资金充足


2018年,通威股 份的财务状况如何呢?

第一,企业的总体货币资金34.12亿,相比期初的29.23亿有一定增长。(“货币资金”主要由库存现金、银行存 款和其他货币资金等构成。)

此外,该公司可“随时用 于支付的银行存款、可随时 用于支付的其他货币资金”分别是23.69亿、5805万。而“期末现 金及现金等价物余额”为24.28亿,与去年的24.89亿的差距也不明显。上述数 据明确表明一点:通威股份在货币资金、财务资 金领域的表现清晰、透明且 处于正常态势下。

之所以 目前不少业内人士关注于A股上市公司的“货币资金”现状和细节,还与国 内个别上市公司存款的不翼而飞有关。此前就有康得新发生“122亿存款不见了”的特殊案例,令投资 者感到不可思议。

不仅如此,通威股 份的去年财报中,也详尽 披露了企业一部分“货币资金受限”的情形,原因是“为公司 融资及经营提供保证”。要知道,一家在 市场增长期对外融资的公司,肯定是 需要预留部分资金给银行作为融资抵押或项目保证金的,这在所 有制造企业里属通行做法。同为光 伏上游的中环股份,2018年就有部分“货币资金”受限,主要原 因在于这部分资金用来做了保证金和定期存单等。


应收账款“分级”管理严谨


通威股份年报也显示,2018年,该公司 的应收票据及应收账款为22.16亿元,其中应收票据为10.51亿,应收账款11.65亿,分别有较大幅度增长。由于该公司在2018年取得 了业绩的双向增长,应收账 款和票据的同比上扬属于正常范围内。

据了解,通威股 份通过对已有客户进行信用监控及应收账款的账龄管理,财务部 每周会提交重点客户应收款的变动情况,确保公 司整体信用风险在可控范围内。而且在 监控客户的信用风险时,按照客 户的信用特征对其进行分组。公司称,被评为“高风险”级别的 客户会放在受限客户名单中,必须要 求其提前支付相应款项。这种较为合理、有分级 制度的财务管控方式,为每年 达数百亿收入的通威股份提供了财务安全保证,同时也 有助于企业及时掌握合作单位的财务应收账款风险等问题。


业务扩张进行中


2018年,通威股 份的在建工程披露为83.6亿,同比有所上扬;固定资产为167.54亿,同比增长37.5%。两个单项的增长,是否符 合现阶段的大型企业发展格局呢?笔者调出了隆基股份、中环股 份等上游企业的两项数据进行对比。

中环股份年报显示,该公司在建工程为45.79亿,同比期初的37.07亿上涨;固定资产172.3亿,较期初增长了51%,主要是 太阳能电池用硅单晶材料的产业化工程项目完工转固定资产,及收购国电光伏所致。

隆基股份于2018年的固定资产为133亿,相比期初的108亿也飙升了25亿左右。

通威股份也解释,在建工 程的期末余额较期初增幅较大,主要系合肥2.3GW项目、永祥新能源2.5万吨高纯晶硅项目、内蒙古通威2.5万吨高 纯晶硅项目工程建设本期新增投入、成都3.2GW高效单 晶电池片项目等所致。

通威太 阳能成都基地的无人智能化车间

事实上,每家上 市公司看上去都在进行一定体量的大型工程,但由于 工程项目的进度时间、转固定 资产的周期不同,因此在对“在建工程”的列入 金额上也会有差异。这也就 是为什么有的上市公司“在建工程”额度大,有的看 上去该指标表现一般的核心原因。

通威股份也透露,固定资产期末余额,较期初有近38%的增幅,主要系 本年度高效晶硅电池项目、光伏电 站项目等在建工程完工转入固定资产所致。

整体而言,通威股 份凭借着良好的产业格局优势,农牧和 光伏双引擎驱动,同时在财务指标、财务控制、充足丰 沛的可用货币资金、完善的 工程项目管控等诸多方面,皆赢得 了投资者的认同。

而根据通威股份2019年第一 季度报告的数据显示,该公司17.78亿元的 预收款也处于业内领先,在手订 单规模创历史记录;而通威股份2019年第一 季度的综合毛利率为22.25%,同样让 人看到了新能源市场的期冀所在。

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